【高压化肥管】,架子管好品质经得住考验

尽管此前市场对2014年高压化肥管价格一致悲观，但短短半年内矿价即由135美元跌至100美元下方仍是出乎大多数投资者意外。上游矿山扩产遭遇中国经济增速放缓，铁矿石基本面空头格局明确，但导致矿价短期加速下跌的症结本质在资金问题上。

房地产需求下滑伴随银行对钢铁行业支持力度减弱，2014年中小钢厂可谓如履薄冰。由于资金链断裂导致的钢厂破产的消息时常爆出。调研显示，今年以北方为主的钢厂资金抽贷现象较为严重，抽贷比例预计在10%-20%。流动性紧缺抑制钢厂原料囤货能力，悲观预期又进一步打压钢厂囤货意愿。因此，尽管随着4月下游需求启动，钢厂利润大幅好转。但钢厂原料库存依然处于低位。5月初，钢厂全部外矿可用库存天数仅25天，处于正常值偏低水平，也处于同期****点。北方部分钢厂外矿可用天数仅在5-7天，焦炭库存也仅有10天左右，低于15天的生产边际。

造成钢厂资金窘境的结构性因素在于下游“蓄水池”的消失。钢贸危机以及近年钢材价格的持续下跌迫使大型贸易商退出市场，现有的钢贸上也多是以走渠道为主。钢厂成品销售由原来的下游预付款转为直销模式，下游资金支撑减弱，钢厂直面市场价格波动及资金压力。

之前市场炒作的融资矿问题本质上侧面反映了钢厂资金窘境。国内银行贷款受限，下游有无预付款垫资，钢厂无奈另辟蹊径寻找短期资金。去年铁矿石进口资质放开之后，大宗商品贸易融资进入钢厂视野。自去年12月份，钢厂开始大量利用铁矿石进口以获得3-6个月的国外低息贷款。由于这批用证在5月下旬集中到期，5月部分钢厂开始甩矿，包括美元期货矿及港口现货矿。5月中旬，市场传出北方某钢厂违约80万吨铁矿石，普氏指数直接击穿100美元。短期供给冲击下，港口现货矿价格加速下跌。青岛港61.5%PB粉由4月末740元/湿吨快速下跌至670元/湿吨，累计跌幅近10%。

后市来看，钢厂资金暂时难有明显好转的趋势。尽管5月份后，钢厂用证偿还压力减弱，集中抛矿行为可能不会重演。但考虑下游需求季节性变动，6月钢厂订单环比回落，钢厂成本库存压力将增大。且从货币市场规律来看，6月正值银行年终考核，整体资金面也是季节性紧张。

不过，随着矿价再一次触及心理底线，市场继续追空情绪开始放缓。上游矿山挺价动作也频频显现。本周以来，铁矿石现货平台市场逐渐活跃，BHP多次警告黑德兰港可能罢工。市场情绪逐渐启动，期矿21、22日连续两日小幅反弹。主力1409合约在前期跌破700元/吨关键支撑位后小幅回升，22日收于714元/吨。关键价位处上游托市动作频频，矿价短期预计能够维持弱稳。但考虑到用证到期、银行抽贷、下游需求疲软等多重因素仍在抑制钢厂资金，流动性紧张下短期钢厂抄底动作难见，矿价大幅反弹无望。